国际市场主要商品的价值监测周报（0311-0315）

  2024年3月11-15日，金属期货市场呈震荡上行走势，原油价格震荡攀升，天然橡胶期价震荡反弹，农产品市场则涨跌互现。各商品市场走势分化主要受到宏观经济、供需基本面、地理政治学以及政策等多重因素的影响。

  本周国际原油期货价格呈现震荡上行走势。英国北海布伦特原油均价为85.65美元/桶，同比上涨2.49%，环比下跌1.91%；布伦特原油期货均价为83.784美元/桶，同比上涨0.58%，环比上涨1.47%；迪拜原油均价为85.574美元/桶，同比上涨4.54%，环比上涨1.55%；上海期货交易所原油期货均价为624.24元/桶，同比上涨10.04%，环比上涨1.70%。

  影响油价走势的重要的因素包括：受益于美国前景改善、加油量增加等因素，国际能源署（IEA）在最新月报中上调了2024年全球原油需求量开始上涨预期。IEA预计，2024年石油日需求将比上月报告预计数据增加11万桶，至每天1.032亿桶，预计2024年第一季度全世界石油日需求增幅将增至170万桶。此外，IEA假设“欧佩克+”自愿减产措施若延续到2024年年底，全年石油日供应预计会增长80万桶至1.029亿桶，全球石油市场将面临供应不足的风险。IEA需求预期上调，提振了市场对原油需求前景的乐观预期。美国能源信息署（EIA）公布的最新多个方面数据显示，截至3月8日当周，美国商业原油库存减少153.6万桶，没有到达预期但仍是近七周来首次下降。数据公布后，油价短线快速拉升。此外，炼厂开工率继续提高，上周炼厂开工率升至85.7%，为2023年12月以来最高，反映出炼厂对成品油需求前景的乐观预期。美国原油库存意外下降，且炼厂开工率持续回升，为油价提供了有力支撑。地理政治学风险升温，乌克兰无人机袭击俄罗斯多地炼油厂，导致市场对原油供应中断的担忧升温。据报道，乌军无人机袭击了俄罗斯新沙赫金斯克市、下诺夫哥罗德州克斯托沃和列宁格勒州基里希的三座石油化工厂。此外，罗斯托夫州一炼油厂因遭无人机袭击而停止运营，梁赞州一家炼油厂也因袭击起火。俄乌冲突升级对石油供应的潜在干扰，增添了油价的地理政治学溢价。综上，IEA上调全球原油需求预期，俄乌地缘冲突升级，以及美国原油库存和炼厂开工率数据向好，一同推动了本周油价的震荡上行。下周来看，在OPEC+减产执行到二季度末、全球主要经济体复苏带动原油需求回暖的背景下，油价继续震荡走高的概率较大。但美联储利率决议、全球银行业风险等因素仍需保持关注，这些不确定因素或对油价走势形成扰动。

  本周农产品期货市场行情报价呈现涨跌互现走势。芝加哥交易所玉米期货均价为428.6美分/蒲式耳，同比下跌32.26%，环比上涨1.99%；芝加哥交易所大豆期货均价为1181.55美分/蒲式耳，同比下跌22.53%，环比上涨2.65%；芝加哥交易所小麦期货均价为530.65美分/蒲式耳，同比下跌21.08%，环比下跌0.92%。日本东京谷地交易所玉米期货均价为36000日元/吨，同比下跌22.58%，环比下跌2.17%。大连商品交易所大豆1号期货均价为4675.6元/吨，同比下跌15.05%，环比上涨0.85%。玉米和大豆价格有所上涨，小麦价格小幅回落。

  影响价格趋势的重要的因素包括：1. 2024/25年度南美大豆和玉米丰产预期，市场担忧供应压力。巴西农业部在3月份供需报告中上调了巴西大豆和玉米产量预估，且巴西大豆收割进度领先于去年同期，意味着巴西大豆丰产兑现，且将提前大量进入国际市场。阿根廷方面，虽然此前持续干旱天气引发减产担忧，但近期降雨有所改善，预计产量降幅有限。市场普遍预期，南美新作大豆和玉米丰产，将会在2024年给国际市场带来充足的供应，并挤占美国大豆、玉米出口市场占有率。丰产预期对美国农产品期货价格形成压制。2. 乌克兰谷物出口受限，3月海运粮食出口预计环比下降20%。乌克兰是全球重要的玉米、小麦出口国。俄乌冲突爆发以来，乌克兰港口受阻，通过“黑海谷物倡议”走廊出口的粮食在3月份放缓。乌克兰农业部称，3月迄今为止，粮食出口已达220万吨。此外，乌克兰穿过西部边境的铁路和公路出口量也会降低。乌克兰谷物出口受限，减轻了国际市场的供应压力，对价格形成一定支撑。 3. 美国农业部（USDA）在最新一期供需报告中下调了美国大豆出口预估，但上调了大豆压榨和期末库存预估。报告称，由于需求疲软，2023/24年度美国大豆出口预估下调2500万蒲式耳至19.65亿蒲式耳。不过，大豆压榨预估上调1500万蒲式耳，因大豆原料供应充足且压榨利润较高。受出口下调和压榨上调影响，期末库存预估上调1500万蒲式耳至3.25亿蒲式耳。报告提振大豆压榨预期，但美豆出口数据没有到达预期，对期货价格形成交错影响。综合看来，本周美国农产品期货价格涨跌互现，主要受到南美大豆和玉米丰产预期、乌克兰谷物出口下降、USDA供需报告等因素影响。展望下周，南美天气仍是关注重点，收割进度和产量报告需要我们来关注；乌克兰局势及粮食出口通道的不确定性或为价格提供支撑；USDA月度库存报告也将为市场提供新的交易线索。总的来看，基本面偏空的背景下，农产品期货价格或呈震荡整理走势。

  本周，金属产品期货市场呈现震荡上行态势。其中，伦敦金属交易所黄金均价为2167.81美元/盎司，同比大面积上涨18.09%，环比小幅上涨1.17%；纽约商品交易所黄金期货均价为2167.72美元/盎司，同比大面积上涨18.25%，环比小幅上涨0.94%。白银方面，伦敦金属交易所白银均价为2477.114美分/金衡盎司，同比大面积上涨21.12%，环比上涨2.93%；纽约商品交易所白银均价为24.748美元/金衡盎司，同比大面积上涨21.98%，环比上涨2.67%。铂金价格则表现一般，伦敦金属交易所铂均价为935.54美元/金衡盎司，同比下跌2.02%，环比上涨3.40%。铜价整体走强，美国纽约商品交易所铜期货均价为4.01美元/磅，同比微跌0.88%，环比上涨3.50%；上海期货交易所铜期货均价为70472元/吨，同比上涨6.21%，环比上涨1.87%。上海期货交易所期货均价为21355元/吨，同比上涨8.04%，环比上涨2.61%。

  本周金属价格整体走强主要受三大因素推动：第一，美联储主席鲍威尔在国会作证时暗示美联储加息周期已接近尾声，市场对美联储在未来几个月降息的预期进一步升温。利率期货显示，市场目前预计美联储在6月降息的概率已升至57%，而2024年美联储降息次数预期也从此前的3次上调至4次。美元指数本周连续回落，一度刷新1个月新低，对以美元计价的金属商品形成支撑。第二，美国硅谷银行（SVB）爆发流动性危机引发市场恐慌情绪，投资者避险情绪升温，纷纷抛售风险资产转投黄金、白银等避险资产，推动金银价格持续上涨。第三，美国商务部公布的多个方面数据显示，美国1月贸易逆差达688亿美元，创下2020年2月以来新高，表明美国对外贸易形势低迷，经济前景不确定性加大，提振铜等有色金属价格。展望下周，预计金属价格或延续震荡上行走势。一方面，美联储加息周期接近尾声，全球流动性状况有望边际改善，利好金属价格走高。市场普遍预期美联储最快将在6月启动降息，这将进一步压低美元指数，提振以美元计价的金属商品。同时，随着美联储转鸽，美债收益率也许会出现回落，降低了持有黄金的机会成本，也对金价形成利好。不过另一方面，目前美债收益率仍处于较高水平，对资金形成一定吸引力，可能在某些特定的程度上抑制金价上行空间。此外，全球经济衰退担忧和地理政治学风险犹存，市场情绪多空交织，也可能会引起金属价格会出现波动。短期来看，金属价格震荡上行的可能性更大，但上行空间可能有限。

  本周，天然橡胶期货价格呈现震荡反弹走势。其中，新加坡商品交易所3号天然橡胶期货均价为259.82美分/千克，同比大面积上涨63.66%，环比大面积上涨13.75%；印度尼西亚产1号天然橡胶均价为129.25美分/磅，同比上涨23.45%，环比上涨2.87%；泰国3号天然橡胶均价为94.592泰铢/千克，同比大面积上涨55.08%，环比大面积上涨10.72%；上海期货交易所天然橡胶均价为14115元/吨，同比上涨15.82%，环比上涨3.36%。

  本周天然橡胶价格反弹主要受供需面利好因素推动。首先，市场普遍预期天然橡胶供应将趋紧，根本原因是泰国、越南和中国海南等主产区进入季节性停割期，原料产出显而易见地下降。原油等大宗商品的价值整体走强，提高了天然橡胶的生产所带来的成本，也对价格形成一定支撑。未来一周，预计天然橡胶价格震荡偏强的概率较大。首先，市场对供应偏紧的预期有望延续，关注主产国3月产量数据，若减产幅度超出预期，价格则有进一步上行空间。其次，中国汽车销量下降，压缩国内轮胎厂商开工率，下游制约支撑价格。此外，虽然近期主产国纷纷采取干预措施提振市场信心，但能否真正兑现仍存在不确定性，需要持续跟踪政策落地情况。

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