光伏边框是光伏组件的重要组成，位于光伏产业链中下游。边框是太阳能光伏组件的重要组成部分，起到封装电池片、玻璃、背板等材料，增强组件强度，便于运输、安装和保护光伏组件的作用，需要产品拥有较强的承载能力和耐腐蚀特性。光伏边框的性能对电池组件的安装和常规使用的寿命有直接影响。

  铝边框：凭借强度高、牢固性强、导电性能好等优良性能一直作为光伏边框的主流。铝合金材质凭借其强度高、牢固性强、导电性能好、抗腐蚀抗氧化、抗拉力性能强、运输安装便捷，以及便于回收等优良性能，使得铝合金边框在市场中占据主导地位，目前渗透率在95%以上。然而，由于原铝的能耗及碳排放较高，企业有几率存在使用绿电的刚性约束。钢边框：钢边框具备一定成本优势。以惠汕生产的钢边框为例，钢边框对比铝边框降本至少 20-30%，此外，惠汕钢边框将边框主材厚度优化至 0.6mm，使其能够最大化发挥钢的力学性能的同时抗撕裂能力较传统铝边框提升 30%以上，大幅度的提升组件整体强度，能够很好适应目前市面上流行的大版型或超大版型组件。但是因为钢边框加工工艺精度和要求比较高的特点，耐腐蚀和抗老化性能较差，实际出货仍较少。

  橡胶边框（卡扣短边框）：具有较强的承载力、插拔力、可靠性好等特点。以海达股份生产的卡扣短边框为例， 卡扣短边框相对于传统的铝型材边框，可以一下子就下降铝型材的用量，不需打胶且无胶水固化工序，具有较强的承载力、插拔力、安装更便捷、包装运输成本更低、可靠性好等特点，能应用于集中式、分布式光伏电站工程，包括应用柔性组件的分布式光伏电站。 复合材料边框：具有强拉伸强度、高耐腐蚀性特点。聚氨酯复合材料力学性能优异，其轴向拉伸强度达到了传统铝合金材料的 7 倍以上。同时，其还具有很强的耐盐雾和耐非物理性腐蚀性能。对于安装在高湿地区，如沿海和海上电场的太阳能组件来说，耐腐蚀和抗老化性能特别的重要，是确保长久户外运行的关键。

  光伏铝边框制造工艺流程分为熔铸、挤压、氧化、深加工四个阶段。1）熔铸：废铝加入合金化炉或熔化保温炉内熔化，按比例加入合金改性剂配料进行精炼，将符合工艺要求的铝合金熔体导入直冷式成型机成型，冷却形成铝棒；2）挤压：通过挤压机设备，将经高温加热的铝棒恒速挤压穿过模具，迫使其产生塑性形变并从挤压模具的模孔中挤出，从而使铝材达到模具模孔所给定的形状与尺寸，形成半成品型材；3）氧化：铝合金在硫酸溶液内经过电化学反应，阳极氧化形成氧化铝保护层；4）深加工：采用不一样的加工工艺，对氧化后的铝合金型材进行进一步的制成，形成便于客户组装的光伏边框。

  边框属于价值量较高的组件辅材。根据 SOLARZOOM，截至2023 年8 月17日，组件铝边框单瓦成本约 0.10 元，占组件制造成本超 9%，价值量高于EVA 胶膜、焊带、背板等辅材。

  光伏边框企业销售定价普遍采用“公开市场铝锭价格+加工费”的模式。光伏边框行业盈利主要来自于加工费，当原材料价格持续上涨时，光伏边框需将原材料上涨影响传到至下游来保障自身盈利。 铝价中枢抬升且近年来加工费下滑，铝边框生产利润空间有所压缩。2021 年之前，铝锭价格较低，基本在 1.5 万元/吨以下。2021 年下半年起，因能耗双控、限电限产大面积上涨，铝锭最高价格一度接近 2.3 万元/吨。2022-2023H1 铝锭价格整体处于高位震荡状态。光伏边框企业面对下游光伏组件厂商议价能力较弱，客户对产品的稳定性、可靠性、良品率均有较高的要求。以永臻股份为例，我们根据其披露的 2020-2022 年光伏边框成品的单价与单位材料成本，计算得到永臻股份此期间加工费下降约 400 元。

  光伏边框属于光伏行业轻固定资产、重营运资产行业。根据鑫铂股份光伏铝部件项目投资测算，铝边框单万吨产线 亿元，属于光伏产业链固定资产投入较低的环节。光伏边框企业有较大的运营金钱上的压力。在光伏边框生产所带来的成本构成中，原材料铝棒占据了绝大部分，其价格受有色金属市场行情报价波动影响较大，光伏边框企业原料采购议价能力较弱，结算方式一般为现款现货，没办法实现对上游占款。而下游光伏组件厂商集中度较高，大客户议价能力较强，回款较慢，应收账款周转天数较长。行业内主要公司应收账款周转天数基本都在两个月以上。上下游的结算方式差异导致光伏边框行业需要向下游垫资，回款周期长，有较大的运用资金压力。

  全球碳中和目标确定。为应对气候平均状态随时间的变化，197 个国家于 2015 年12 月12 日在巴黎召开的缔约方会议第二十一届会议上通过了《巴黎协定》。协定在一年内便生效，旨在大幅度减少全球温室气体排放，将本世纪全球气温升幅限制在 2℃以内，同时寻求将气温升幅进一步限制在 1.5℃以内的措施。各缔约方积极做出响应，将碳中和作为长期发展目标。我国力争在2030年前实现碳达峰，2060 年前实现碳中和；欧盟、美国、日本等经济体则将2050年作为节点实现碳中和。据 NetZero Tracker 多个方面数据显示，截至 2021 年底，全球已有136个国家、115 个地区和 235 个主要城市相继制定碳中和目标，覆盖了全球88%的温室气体排放和90%的世界经济体量。

  光伏发电成本持续下降，平价时代到来。2010-2021 年全球光伏平准化度电成本由0.42美元/度下降至 0.05 美元/度，降幅达 88%。2021 年光伏成为全世界电力技术投资的主导者，占所有可再次生产的能源投资支出的近一半。目前光伏发电在全球大部分地区已实现平价，随着未来技术水平的提高，光伏发电成本仍有较大下降空间。全球光伏产业已由政策驱动发展阶段正式转入平价上网阶段，光伏发电已成为具有成本竞争力、可靠性和可持续性的电力来源。

  我国风光发电量占比不断的提高。2022 年我国风电和光伏发电新增装机总量达1.25亿千瓦，其中风电新增 3763 万千瓦，光伏新增 8741 万千瓦，累计装机容量合计分别达到3.7、3.9亿千瓦。2022 年全国风电、光伏发电量 1.19 万亿千瓦时，同比增长21%，风电、光伏发电量占全社会用电量的比重达 13.8%。

  光伏行业高景气有望持续。我们预计 2023-2025 年全球新增装机有望从345GW增至544GW，年均复合增速达 25.54%，国内新增装机有望从87GW增至273GW，年均复合增速达 46.40%。

  我们预计 2023/2024/2025 年全球新增光伏装机容量为 345GW/449GW/544GW。关键假设： 1）容配比维持 1.2； 2）铝边框市场占有率下降，复合材料边框渗透率提升，其他边框份额维持5%不变；4）根据永臻股份 2022 年光伏边框平均单价，估计 2022 年铝边框平均单价为2.42万元/吨。3）铝合金边框比重 2.7 g/3，复合材料边框比重为 2.1g/3，假设M6、M10、G12组件的复合材料边框重量分别为 1.87kg、2.02kg、2.26kg。4）铝价目前较高，铝边框企业利润空间压缩，且铝边框制作流程与工艺较为成熟，因而后续价格下降空间较小，假设铝边框价格以每年 5%的速度下降。 4）假设 2023 年复合材料边框价格约为铝边框的 80%，估计其当前价格为1.92万元/吨，若后续能大规模量产，复合材料边框成本将会促进下降，假设复合材料边框价格以每年10%的速度下降。

  复合材料边框成本测算关键假设： 1）根据浙江德毅隆的复合材料数据，假设复合材料边框原材料构成为：玻纤含量80%、聚氨酯 20%。 2）根据百川盈孚数据，年初至当前，玻纤（OC 中国缠绕直接纱2400tex）不含税均价为3417.54 元/吨，聚氨酯 DMI 不含税均价为 17069.46 元/吨，假设主要原材料价格维持当前水平。 3）182-72 片组件尺寸为 2380mm*1134mm，单米氟碳涂料喷涂成本为1.2 元。4）根据永臻股份数据，铝边框单位成本中单位材料成本占比约为86%，我们假设复合材料边框中单位材料成本占比不变。 测算得出，2023-2025 年复合材料边框的单位成本分别为0.43 亿元/GW、0.42亿元/GW、0.41 亿元/GW，复合材料边框较铝边框成本优势显著。

  2021 年之前，铝边框盈利较好，行业格局分散。2021 年之前铝边框行业有较大的盈利空间，众多民营中小企业尚可获得可观利润，2021 年前行业格局较为分散，CR5 不到25%。2021 年下半年起，上游原材料价格快速上涨，加工费略有下降，行业落后产能出清。2021 年，铝锭价格从原来的 1.5 万元/吨左右快速上涨，最高接近2.3 万/吨，目前基本维持在 1.8 万元/吨-1.9 万元/吨。光伏产业链技术革新主要以降本增效为结果导向，铝边框作为光伏产业链上游辅材环节，受降本诉求的影响加工费略有下降。因此，行业内小企业的利润空间被大幅压缩，行业落后产能出清，规模优势成为企业综合竞争力中重要的一环。有突出贡献的公司持续扩产，行业集中度不断的提高。2022 年，光伏边框行业CR5 已达到48%，多数头部企业在 2021 年后都执行了不同程度的扩产计划，后续随着有突出贡献的公司产能不断扩张，预计光伏边框行业 CR5 将持续提升。

  光伏铝边框行业的资金、工艺水平、量产能力及客户资源壁垒显著。1）资金壁垒。铝边框上游为大宗原材料供应商，结算条款苛刻，一般会用现货现款或者先款后货的采购形式。下游客户具备较强的议价能力，信用账期较长，1-3 个月应收账款加承兑汇票是普遍情况。上下游收付款账期不匹配对企业的运用资金占用较大，受其影响，光伏边框企业经营活动产生的现金流量净额普遍较低，永臻股份经营活动产生的现金流量净额近年来持续下降，2020 年-2022 年分别为-2.87 亿、-9.17 亿、-12.20 亿。因此，新进入行业的边框企业往往需要雄厚的运用资金来支撑，铝边框行业具有一定的资金壁垒。2）工艺质量及量产能力壁垒。为了获得更多的客户资源和增加客户的粘性，企业要具备过硬的生产能力和优秀的产品的质量。新进入企业往往不能在极短的时间内达到产品高质量标准并且进行大批量生产，因此在进入下游客户的供应商体系时存在一定工艺质量及量产能力壁垒。 3）客户资源壁垒。公司下游客户主要为光伏组件厂商，组件环节市场集中度较高，2020年-2022 年，全球光伏组件厂前十名市场占有率分别为 85.6%、84.6%、90.5%，马太效应显著。龙头组件厂商规模庞大、业务体系成熟，其对光伏边框品质要求比较高，根据永臻股份公告，边框公司与下游客户自技术交流至批量供货的认证周期一般在4-6 月之间。因而，组件厂商为保证产品质量稳定，正常情况下不会轻易更换光伏边框供应商，双方会保持长期稳定的合作关系。

  铝价持续走高，头部企业销售毛利率持续下滑，单位成本有所上升。受2021年铝价上升的影响，2020-2022 年头部企业鑫铂股份、永臻股份销售毛利率有所下滑，分别从15.98%、14.16%下降到 11.17%、11.28%，分别下滑了 4.81%、2.88%。同样，铝边框企业单位成本也持续走高，2020-2022 年鑫铂股份和永臻股份的单位成本分别从原来的1.52元/吨、1.68 元/吨上升至 2.07 元/吨、2.15 万元/吨，单位成本分别上升了36.18%、27.98%。

  跟随行业需求，头部企业产能扩张迅速。目前行业第一梯队的光伏铝边框企业主要有永臻股份、昌泰铝材、中信渤铝、鑫铂股份。2021 年多数光伏边框有突出贡献的公司执行了不同程度的扩产计划，未来预计产能均呈现翻倍以上增长。

  安徽鑫铂科技有限公司是一家专注于太阳能应用结构材料整体解决方案的供应商，专门干光伏新能源行业新型轻量化铝型材产品的研发和生产。目前公司以光伏铝边框、光伏支架系统，CNC 型材精加工三大板块为核心，提供相关这类的产品的生产加工和服务。

  公司营业收入增长迅速，铝制品销量呈现快速增长趋势。2020-2022 年，公司主要经营业务收入为 12.87、25.97、42.21 亿元， CAGR 为 81.10%，其中工业铝部件和工业铝型材收入占比最高，2022 年占总营业收入比例超过 90%。2020-2022 年铝制品销量分别为6.92万吨、11.27 万吨、17.62 万吨，CARG 为 59.59%，呈高速增长态势。

  公司销售毛利率近年来有所下降，归母净利润增长迅速。公司2020-2022 年销售毛利率从15.36%下降到 11.55%，2023 年上半年销售毛利率有所回升，达12.60%。公司2020-2022 年销售净利率从 7.07%下降到 4.45%，2023 年上半年销售净利率有所回升，达4.54%。2020-2022 年归母净利润分别为 0.91 亿元、1.21 亿元、1.88 亿元，CAGR为43.73%，归母净利润保持快速增长，2023 年上半年归母净利润为1.28 亿元，同比增长40.86%。

  永臻股份主要从事绿色能源结构材料的研发、生产、销售及应用，公司秉承“成为绿色能源结构材料应用解决方案领导者”的企业愿景，经过多年的精耕细作，目前已成为国内领先的铝合金光伏结构件制造商之一。公司主营产品包括光伏边框产品、光伏建筑一体化产品（BIPV）、分布式光伏支架结构件。

  公司以光伏边框业务为核心，在光伏产业链内进行延伸，经过在光伏产业内的多年发展积累，先后布局光伏组件代加工、光伏支架，以及光伏建筑一体化（BIPV）的研发、生产和销售业务。

  公司营业收入以光伏边框产品为主，光伏边框销量持续增长。2020-2022 年公司营业收入分别为 14.33 亿元、29.52 亿元和 51.81 亿元， CAGR 为90.14%，其中光伏边框产品收入占比最高，2022 年光伏边框产品占总营业收入的比例超过85%；2020-2022年公司光伏边框产品销量分别为 6.89 万吨、11.20 万吨和 18.64 万吨，CAGR 为64.48%，销量增长较快。

  公司销售毛利率有所下降，归母净利润持续增长。2020-2022 年公司销售毛利率从13.60%下降到 9.05%，销售毛利率有所下滑。2020-2022 年公司销售净利率从3.29%上升到4.75%，销售净利率有所上升。2020-2022 年归母净利润为0.47 亿元、0.95亿元、2.46亿元，CAGR 为 128.78%，归母净利润增长迅速。

  复合材料边框有望助力行业降本。根据我们测算，2023 年铝边框价值量约1.11亿元/GW，复合材料边框价值量约 0.69 亿元/GW，复合材料边框降本优势明显。当前，复合材料边框生产企业大多处于试验与客户导入阶段，若未来复合材料边框放量，降本空间将进一步提升。

  复合材料边框具有多方面性能优异。复合材料边框在性能上主要优势有：1）耐腐蚀性；对酸碱盐雾和其他有机物具有优秀的抗腐蚀性能。2）高力学强度；载荷强度可达1000Mpa，弯曲模量是传统金属边框的 4 倍，在潮汐、浪涌和风力的影响下，能够大幅降低组件隐裂和安装孔撕裂风险。3）绝缘性；体积电阻率达到 1*10 15，提高水面电站运行安全性，降低组件 PID 风险。

  4.1.3 环保：电解铝生产高能耗，复合材料边框CO2 排放值为铝边框的14.5%

  铝合金型材的上游是电解铝，电解铝的生产过程需要消耗大量电力，造成较大碳排放。根据中国生态网，以 2020 年为例，按照生产一吨电解铝约需消耗13500kWh 电能进行测算，行业总耗电约为 5012 亿 kWh。仅是电解铝这一产业的用电量就占当年我国全社会用电量的 6.67%。随着中国“3060 双碳目标”的推行，在国家宏观调控下，电解铝行业新增产能投放难度加大。 复合材料边框 CO2 排放值仅为铝边框的 14.5%。以浙江德毅隆生产的复合材料边框为例，TUV 南德参考 ISO14067-2018 标准对德毅隆进行从原材料用量、产品产量、能耗、废弃物处理、直接排放及运输等方面全面综合评估，计算出每生产1kg 光伏复合材料边框产生的CO2 排放值约为 3.5kg，仅为铝合金边框的 14.5%。

  我国分布式光伏发展迅速，分布式光伏新增装机占比逐年上升。近年来，我国分布式光伏发电发展迅速，2020 年-2022 年我国分布式光伏新增装机量分别为1552 万千瓦、2927.9万千瓦、5111.4 万千瓦，2016-2022 年，我国分布式光伏占比从13.37%增长到58.48%，2023H1 分布式光伏占比达到 52.24%，分布式光伏占比持续保持高位。

  在分布式光伏迅速发展情况下，光伏建筑一体化（BIPV）预计成为未来的趋势。我国建筑屋顶资源丰富，分布广泛，调动更多闲置屋顶资源，将是未来分布式光伏发展的重点。在地面电站及优质大型屋顶资源逐渐稀缺的情况下，伴随着光伏成本的进一步下降，我们预计光伏建筑一体化将成为未来的趋势。国家能源局鼓励推进建筑光伏一体化应用，分布式光伏具有就地就近开发建设、就地就近消纳利用的优点，是光伏发电发展的重点方向。复合材料边框在 BIPV 应用场景下比铝边框更有优势。BIPV 作为屋顶、天窗、建筑物外立面等的替代物品，对于组件及辅材满足建筑行业的规范和技术要求提出了更高的标准。以GRPU 边框为例，相比于铝边框，复合材料边框应用于 BIPV 主要有以下优势：1、多种颜色选择，因而可以和建筑更好地结合，提升整体美学度，而传统边框颜色单一，要做其他颜色需增加费用；2、优良的绝缘性能，传统边框材料是导体，每一块组件都需接地，增加了 BIPV 施工难度和成本。玻纤增强聚氨酯复合材料边框具有优良的绝缘性能，不需接地；3、更低的碳排放。

  海上光伏开发前景广阔，山东省提前布局海上光伏基地。海洋光伏相较陆上光伏，具有天然的环境优势：水面开阔没有遮挡物，日照较长且利用充分。从发电效率角度看，水上光伏发电量较陆地光伏高 5%-10%。我国大陆海岸线 万公里，可安装海上光伏的海域面积约为 71 万平方公里。按照 1/1000 的比例估算，可安装海上光伏装机规模超过70GW。截至 2022 年 5 月，我国确权海上光伏用海项目共 28 个，累计确权面积共1658.33公顷。2022 年 7 月，山东省率先出台《海上光伏建设工程行动方案》，布局“环渤海”“沿黄海”两大千万千瓦级海上光伏基地，总规模 4200 万千瓦以上。截止2022 年底，已完成首批10个项目、1125 万千瓦桩基固定式海上光伏资源竞配，项目建设全面启动。

  传统铝边框在海上光伏使用中存在易腐蚀问题。长期在高温高湿和高盐雾环境下，金属表面会出现不同程度腐蚀，由于金属边框导电性，加之水面湿度较大，导致系统PID现象频发，在潮汐风力影响下，极易导致金属边框变形且不可恢复，从而加大了组件隐裂的风险。此外，铝合金边框中的铝是活泼金属抵抗盐雾腐蚀能力较弱，传统铝边框方案很难保证25年使用寿命。 复合材料凭借优异性能，在海上光伏电站中是重要的技术解决方案之一。以GRPU边框为例，复合材料边框在海上光伏电站应用的优势：1. 耐盐雾、耐腐蚀，能够更好地适应海上的环境；2.能承载更高背压，沿海组件上色剂需要承载更高背压（约4000Pa），传统边框需要增加厚度，增加成本；2. 优良的绝缘性能；3. 更低的碳排放。

  卡扣短边框主要由海达股份研发与生产，逐步应用于下游项目。2021 年12月，海达股份与中国建材签署了《2GW 柔性组件光伏电站项目配套短边框框架战略合作协议》，该协议的签订标志着该产品获得市场认可，正式推向市场。截至2021 年底，海达股份的卡扣短边框已于国家光伏、储能实证实验平台（大庆基地）等工程进行实验试用。

  复合材料边框领先企业沃莱新材、德毅隆获得认证证书。2023 年2 月6 日，TÜV南德为沃莱新材的光伏组件复合材料边框产品颁发 TÜV 南德全球首张基于TÜV南德技术规范PPP 58208A 的产品认证证书。 2023 年 2 月 24 日， VDE 检测认证研究所为亿晶光电颁发了首张使用复合材料光伏边框的组件产品认证证书，该边框选用德毅隆科技生产的玻璃纤维增强聚氨酯复合材料。截止到 2023 年 5 月，已取得 GRPU 复合材料边框认证证书的组件企业有：正泰新能、横店东磁、亿晶光电、晶科能源等 5 家单位。复合材料边框已逐步应用于实证基地。截止 2021 年底，沃莱新材已经建立了分布式屋顶实证基地、海面光伏实证基地。2023 年，中核汇能湖州德毅隆分布式光伏项目成功并网，该项目利用生产厂房、配电房和车棚等三个屋顶建设 3 个分布式光伏发电单元，首次采用了德毅隆复合材料光伏边框。项目装机容量为 5MW，首年理论发电量约495.89万kWh，年可节约标煤 1814.6 余吨，减少二氧化碳排放量 5080.88 余吨，25 年总发电量为11620.55万 kWh。

  4.4.1 德毅隆参编《晶体硅光伏组件用玻纤增强复合材料边框的技术标准》

  复合材料边框标准化工作实现零的突破。中国材料与试验团体标准委员会年会及标准会议于 2022 年 8 月 23-24 日召开，会上，由晶科能源股份、浙江晶科能源、浙江德毅隆科技、科思创（上海）投资组成的参编单位关于《晶体硅光伏组件用玻纤增强复合材料边框的技术标准》的立项展开了讨论。

  4.4.2 沃莱新材联合 CPVT 牵头组织起草《光伏组件用玻纤增强复合材料边框》标准

  复合材料边框标准化工作迈入实质性阶段。2022 年，由沃莱新材、国家太阳能光伏产品质量检验检测中心联合主导制定的“光伏组件用玻纤增强复合材料边框”成功入选第三批光伏协会标准项目，标志着复合材料边框标准化工作迈入实质性阶段，填补了复合材料光伏边框标准的全行业空白。2023 年 4 月，《光伏组件用玻纤增强复合材料边框》团体标准启动会在江苏常州顺利召开，会上，标准草案的基本框架和项目内容形成了一致意见，标准制定工作的推进，为推动光伏组件用玻纤增强复合材料边框的产业化作出了贡献。博菲电气加入标准编制组，复合材料边框标准工作进一步推进。2023 年7 月，博菲电气与CPVT 签署了关于复合材料边框标准的合作协议。此次合作，博菲电气将作为标准编制组成员参与由 CPVT 组织管理的中国光伏行业协会标准《光伏组件用玻纤增强复合材料边框》的制定工作，以技术优势协同推进光伏产业对复合材料的认可和市场化应用，积极推动行业的进步。

  公司以橡塑材料改性研发为核心。公司围绕密封、减振两大基本功能，致力于关键橡塑部件的研发、生产和销售，为全球客户提供密封、减振系统解决方案，产品广泛应用于轨道交通、建筑、汽车、航运等四大领域。公司被认定为江苏省高新技术企业、国家火炬计划重点高新技术企业，于 2012 年 6 月在深圳证券交易所挂牌上市。

  橡塑部件龙头企业进军光伏行业，推出光伏卡扣短边框。公司产品应用领域丰富，主要有航运领域、汽车领域、建筑领域、轨道交通领域和光伏领域。海达股份研发团队长年对光伏组件行业的降本作深入研究，2015 年开发双玻组件“压块”产品，已成功应用于江苏、河南、山东、海南等地的集中式光伏电站工程，还出口国外应用于柔性薄膜组件电站工程。卡扣短边框产品于 2021 年 6 月正式推向市场，主要以技术交流、客户端验证、小工程试装、方案提升为主。

  近年来公司的主要收入来源为汽车用产品，铝制品和橡塑制品销量有所提升。2020-2022年营业收入为 22.63 亿元、25.23 亿元、26.30 亿元，CAGR 为7.80%，其中汽车用产品占总营业收入比例最高，2022 年汽车用产品占总营业收入比例超过30%。公司未专门公布光伏边框的销量，卡扣短边框的材料主要为橡胶与铝合金，2020-2022 年公司铝制品销量分别为 2.06 万吨、2.01 万吨、2.29 万吨， CAGR 为 5.45%，2020-2022 年公司橡塑制品销量分别为 6.58 万吨、7.05 万吨、7.47 万吨， CAGR 为 6.56%。

  公司盈利能力及归母净利润有所下滑。2020-2022 年公司销售毛利率从24.86%下降到16.65%。2023 年上半年销售毛利率有所回升，达 17.32%。2020-2022 年公司销售净利率从 8.71%到 4.08%，2023 年上半年销售净利率有所回升，达5.59%。2020-2022年归母净利润为 1.96 亿元、1.48 亿元、1.03 亿元， CAGR 为-27.40%，受国际原油价格上涨、国内供需不平衡等因素的影响，公司主要原材料价格保持高位，经营成本持续承压。2023年上半年归母净利润有所回升，为 0.65 亿元，同比增长 5.84%。

  中材科技股份有限公司是经原国家经济贸易委员会批准，由原中国中材集团公司作为主发起人，于 2001 年 12 月 28 日在国家工商行政管理总局注册设立的股份制企业。2006年11月 20 日，中材科技股份有限公司 A 股股票在深圳证券交易所上市。2016 年“两材重组”后，隶属于中国建材集团有限公司。 中材科技承继了原南京玻璃纤维研究设计院、北京玻璃钢研究设计院和苏州非金属矿工业设计研究院三个科研院所五十多年的核心技术资源和人才优势，拥有完整的非金属矿物材料、玻璃纤维、纤维复合材料技术产业链，是我国特种纤维复合材料领域集研发、设计、产品制造与销售、技术装备集成于一体的高新技术企业。业务产品紧扣新能源、航空航天、节能减排等应用领域。

  主要从事特种纤维复合材料及其制品的制造与销售，并面向行业提供技术与装备服务。主要产品为风电叶片、高压复合压力容器、高温过滤材料、微纤维湿法制品、特种玻璃纤维、汽车用复合材料、非矿深加工产品，并从事万吨级玻璃纤维池窑拉丝工程和大型非矿工程的设计、关键装备制造及技术服务。

  公司的主要产品为风电叶片与无碱玻璃纤维及制品。公司2020-2022 年主要经营业务收入为187.11 亿元、202.95 亿元、221.09 亿元， CAGR 为 8.70%，2023 年上半年主营业务收入有所下滑，达 123.79 亿元。其中，风电叶片收入和无碱玻璃纤维及制品收入占主营收入的大部分，2022 年风电叶片收入和无碱玻璃纤维及制品收入占主营业务收入约70%。

  中材科技主要产品销量均稳步上升，锂电池隔膜销量增长迅速。公司主要产品有玻璃纤维及制品、工业气瓶、高压复合气瓶、锂电池隔膜、玻璃微纤维纸、风电叶片、高温过滤材料，所有产品在 2019-2022 年间销量均有上升，其中锂电池隔膜销量增速明显，从2019年的 18050 万平方米到 2022 年的 113329 万平方米，增长527.86%。

  公司销售毛利率较为平稳，归母净利润稳步上升。2020-2022 年公司销售毛利率从27.13%下降到 25.54%，销售毛利率总体较为平稳。2023 年上半年公司销售毛利率保持稳定，为25.35%。2020-2022 年公司销售净利率从 10.52%增长到16.88%，销售净利率有所上升。2023 年上半年，公司销售净利率略有下滑，为 12.60%。2020-2022 年，公司归母净利润分别为 20.52 亿元、33.73 亿元、35.11 亿元，CAGR 为 30.81%。2023 年上半年公司归母净利润有所下滑，为 13.92 亿元，同比下降 26.21%。公司营业收入中玻纤产品收入超过30%，2023 年上半年，受玻纤行业整体产销压力的影响，公司玻纤产品毛利同比下降38.82%。

  博菲电气是专业从事电气绝缘材料等高分子复合材料的研发、生产与销售的国家“专精特新”重点“小巨人”企业。作为海宁自主培育的领军人才企业，公司具有较为完整的绝缘材料产品体系，能够根据客户差异化需求提供定制化产品技术服务，为风力发电、轨道交通、新能源汽车、水电核电等领域提供绝缘系统解决方案。

  公司的主营业务为电气绝缘材料等高分子复合材料的研发、生产与销售。公司主要产品为绝缘树脂、槽楔与层压制品、纤维制品、云母制品和绑扎制品等绝缘材料，现阶段主要应用于风力发电、轨道交通、工业电机、家用电器、新能源汽车、水力发电等领域，主要客户包括 中国中车、南京汽轮、金风科技、中船重工等多家国内知名企业。公司主要收入来源为绝缘树脂与槽楔与层压制品，各产品销量中风力发电销量占比最高。2020-2022 年，公司营业收入为 3.26 亿元、3.82 亿元、3.54 亿元，CAGR为4.21%，2022 年博菲电气风力发电销量 252.38 吨，占比达到 20%。2023 年上半年主营业务收入为1.71 亿元。其中绝缘树脂占比最高，2023 年上半年公司绝缘树脂产品收入占主营业务收入的比例超过 50%。

  公司盈利能力呈下滑趋势。2020-2022 年公司销售毛利率从50.14%下滑到36.42%，销售毛利率保持高位但下降明显；2023 年上半年公司销售毛利率有所回升，达37.44%。2020-2022 年公司销售净利率从 28.24%下降到 20.27%，销售净利率会降低，2023年上半年销售净利率有所下滑，为 18.49%。2020-2022 年度，归母净利润持续下滑，为0.87亿元、0.76 亿元、0.69 亿元，CAGR 为-10.88%。公司营业收入中风力发电行业收入接近50%，由于 2022 年下游风电需求较弱，影响 2023 年上半年归母纯利润是0.30 亿元，同比下降19.42%。

  江苏沃莱新材料有限公司是一家致力于光伏复合材料边框领域的创新型企业。目前拥有TUV 全球首家复合材料边框认证证书，具有独家的边框设计、安装结构及连接方式等专利，同时也是复合材料边框团体标准的发起者。 公司致力于为全球光伏行业提供高品质的边框产品。基本的产品为BK30 单玻、BK35单玻、BK30 双玻、BK35 双玻。2022 年 8 月，公司推出针对大型地面光伏电站开发的新型材料边框——炎黄系列复合材料光伏边框、针对分布式光伏电站和BIPV 开发的新型边框材料——鲁班系列复合材料光伏边框。

  浙江德毅隆科技股份有限公司是由国内外复合材料研发、光伏领域等资深专家联合创办的原创技术研发企业，拥有 30 年以上的复合材料型材拉挤生产经验，复合材料光伏边框研发已有 10 年历史。 德毅隆基本的产品为玻璃纤维增强聚氨酯复合材料边框。公司专攻于复合材料领域与光伏领域的技术研发，基本的产品有 BK30 单玻、BK35 单玻、BK30 双玻、BK35 双玻。

  （本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）