民生证券股份有限公司李哲,李阳,易智娴近期对科达制作进行研讨并发布了研讨陈述《2024年半年报点评：陶瓷涨价进行中，短期承压、仍具潜力》，本陈述对科达制作给出买入评级，当时股价为6.71元。

　　公司建材机械事务全球化、多元化开展顺畅，助推事务营收27.05亿元，同比+28.97%，毛利率24.94%。公司修建陶瓷机械事务在佛山、意大利、印度等地，共有13个出产基地，事务掩盖超60个国家及区域。24H1建材机械海外接单占比超六成，东南亚、中东、欧洲、南亚等商场开展较好，其间签约越南VNHOME公司西瓦整厂项目等。继续重视低碳转型、绿色化晋级需求，并重视设备使用拓宽，除陶瓷范畴，压机、窑炉等中心设备已开展至轿车、光伏、锂电等使用范畴，落地我国长安轿车铝合金底盘的挤压机事务等，推动设备跨范畴开展。此外，土耳其工厂及印尼、墨西哥等地配件仓继续推动，海外出售服务网点建造、配件耗材事务完成较高添加。

　　公司24H1海外建材板块收入19.84亿元，同比+4.02%，毛利率30.95%。2024年上半年陶瓷产值约0.84亿平米、同比添加约20%，洁具产值超100万件。到2024年6月底，公司已于非洲6国与合作伙伴合资建造并运营7个出产基地，现已建成19条修建陶瓷产线条陶瓷出产线条玻璃出产线。海外建材事务虽面对结构性竞赛、非洲汇率动摇，使短期内盈余空间承压，但建材事务产能、品类、区域均在拓宽布局，且首要商场肯尼亚、坦桑尼亚、加纳等国的瓷砖价格已有进步，估计下半年盈余水平将有所回暖。

　　科达海外建材产线个国家，当地汇率动摇影响财政体现（主因外部借款带来的未完成的汇兑丢失），24H1财政费用1.46亿元（23H1为-0.64亿元），其间汇兑丢失0.63亿元（23H1为-1.14亿元）。

　　公司事务触及国家很多，汇率动摇方向并不共同，多地汇率变动也对公司财政体现产生了必定影响。咱们依据科达布局产线的国家，收拾当地币汇率变动状况为3类：①汇率上升：肯尼亚2024年1月25日先令兑美元汇率创前史新低，为1美元兑163先令，8月20日上升至1美元兑128.5先令。②继续价值降低型：从年头至8月20日，加纳塞地、坦桑尼亚先令分别由1美元兑11.9塞地、2505先令，价值降低至1美元兑15.58塞地、2705先令；③动摇型：1美元兑赞比亚钱银克瓦查汇率在年内动摇，年头为25.67，8月20日为25.75，期间在22.55~27.3内震动；年头8月20日，西非法郎（塞内加尔、科特迪瓦等8个西非经贸组织成员国钱银）、中非法郎（喀麦隆等6个中非经济共同体国家钱银）分别为1美元兑589.25法郎、594.27法郎，年头至今有所动摇，8月20日为1美元兑597.01法郎、615.38法郎。

　　据非洲开发银行集团猜测，东非将成为非洲内添加最快区域，2023年至2025年实践GDP添加率将由1.5%增至5.7%，西非由3.6%增至4.4%。世界银行猜测，撒哈拉以南非洲2024年GDP添加率约为3.4%，同比+0.8pct。科达布局产线%；世界银行估计肯尼亚、坦桑尼亚2024全年GDP增速分别为5%、5.5%；IPE将秘鲁2024年经济稳步的添加猜测从2.4%上调至3%；科特迪瓦总统揭露宣布，估计本国2024年经济进步速度7%。

　　科达制作持股蓝科锂业43.58%，产销量稳步添加，出资收益继续奉献正现金流，但受锂价回落、卤水收购费回溯承认等影响，当期赢利报答削减。24H1蓝科锂业营收16.85亿元，碳酸锂产值约1.89万吨，销量约2.03万吨，产销量同比添加均超30%。碳酸锂2023年同期商场均价超20万元/吨，但陈述期间在10万元/吨左右动摇。此外，公司发表蓝科锂业相关税率调整、回溯承认前期的卤水收购金额，导致运营本钱额定添加约4亿元。24H1蓝科锂业净赢利3.17亿元，对公司奉献归母净利1.38亿元，绝对值较去年同期削减7.16亿元。

　　出资主张：陶机龙头位置安定，全球化、多元化开展顺畅；纵深陶瓷工业链、发掘出海盈余，活跃布局非洲、美洲“大建材”工业；延伸锂电新能源事务继续奉献正收益。考虑到公司的事务开展现状以及海外汇率、碳酸锂市价动摇等状况，咱们估计公司2024-26年归母净利为12.1、13.4、15.1亿元，现价对应PE为11、10、9倍，保持“引荐”评级。

　　危险提示：海外建材竞赛加重的危险；汇率动摇较大的危险；国内陶瓷机械需求下降过快的危险；碳酸锂价格动摇的危险。

　　证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，民生证券李阳研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为77.9%，其猜测2024年度归属净赢利为盈余17.26亿，依据现价换算的猜测PE为7.47。

　　该股最近90天内共有6家组织给出评级，买入评级6家；曩昔90天内组织方针均价为11.48。

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　　证券之星估值剖析提示科达制作盈余才能杰出，未来营收成长性一般。归纳基本面各维度看，股价偏低。更多

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